伊呂兩衰翁，歷遍窮通。一為釣叟一耕傭。若使當時身不遇，老了英雄。
湯武偶相逢，風虎云龍。興王只在談笑中。直至如今千載后，誰與爭功！
伊尹和呂尚兩位老人，困窘和順利的境遇全都經歷過了。他倆一位是釣魚翁，一位是奴仆。如果兩位英雄遇不到英明的君主，最終也只能老死于山野之中。
他們偶然與成湯和周武王相遇，英明的君主得到了賢臣，猶如云生龍、風隨虎一般，談笑中建起了王業。到現在已幾千年了，誰又能與他們所建立的豐功偉業一爭高下呢？
浪淘沙令，即“浪淘沙”，原唐教坊曲，后用為詞牌名。劉禹錫、白居易并作七言絕句體，五代時起始流行長短句雙調小令，又名“賣花聲”。五十四字，前后片各四平韻，多作激越凄壯之音?！稑氛录访?ldquo;浪淘沙令”，入“歇指調”，前后片首句各少一字。
伊呂：指伊尹與呂尚。伊尹名摯，尹是后來所任的官職。他是伊水旁的棄嬰，后居莘（今河南開封）農耕。商湯娶莘氏之女，他作為奴隸陪嫁給商湯。后來，湯王擢用他滅了夏。伊尹成為了商的開國功臣。呂尚姓姜，名尚，字子牙，世稱姜子牙。他晚年在渭水河濱垂釣，遇周文王受到重用，輔武王滅商，封侯于齊。衰翁：老人。
窮通：窮，處境困窘；通，處境順利。
釣叟：釣魚的老翁，指呂尚。耕傭：指曾為人擁耕的伊尹。
老了英雄：使英雄白白老死。指伊呂二人若不遇湯文二王，也就終老山野，無所作為。
湯武：湯，商湯王，商朝的創建者。武，周武王姬發，周朝建立者。
風虎云龍：易經中有“云從龍，風從虎”，此句將云風喻賢臣，龍虎喻賢君，意為明君與賢臣合作有如云從龍、風從虎，建邦興國。
興王：興國之王，即開創基業的國君。這里指輔佐興王。
爭：爭論，比較。
王安石早立大志，要致君堯舜，但長期不得重用。直到宋神宗即位，他才有了類似“湯武相逢”的機會，可以干一番驚天動地的大事業。這首詞當作于作者任宰相之時。
《浪淘沙令·伊呂兩衰翁》歌詠伊尹和呂尚“歷遍窮通”的遭際和名垂千載的功業，以抒發作者獲得宋神宗的知遇，政治上大展宏圖、春風得意的豪邁情懷。它不同于一般古代詩人詞客種籠統空泛的詠史作品，而是一個政治家鑒古論今的真實思想感情的流露。全詞通篇敘史論史，實則以史托今，蘊含作者稱贊明君之情，這正是本篇的巧妙之處。
起句“伊呂兩衰翁，歷遍窮通”從窮、通兩個方面落筆，寫伊尹、呂尚前后遭際的變化。伊尹，原名摯;尹，是他后來所擔任的官職。傳說他是伊水旁的一個棄嬰，以“伊為氏，曾傭耕于莘(《孟子。萬章》)：”伊尹耕于有莘之野。“莘，古國名，其地今河南開封附近(，商湯娶有莘氏之女，他作為陪嫁而隨著歸屬于商，后來得到湯王的重用，才有了作為。呂尚，姜姓，呂氏;名尚，字子牙，號”太公望“。傳說他直到晚年還是因頓不堪，只得垂釣于渭水之濱，一次，恰值周文王出獵，君臣才得遇合，他先輔文王，繼佐武王，終于成就了滅商興周之大業。伊、呂二人的經歷并不是一帆風順的，他們都是先窮而后通，度過了困窘之后才遇到施展抱負的機會的，所以說他們”歷遍窮通“;呂尚顯達的時候，年歲已老了，所以稱作”衰翁“。封建時代的士人由窮到通，總有一定的偶然因素、僥幸成分，也就是說，能夠由窮到通的畢竟是少數，此并言”伊呂兩衰翁“，伊尹佐湯時年老下否，書無明文，此是連類而及。值得思考的問題是：”若使當時身不遇。“作者頗有自許之意。”若使“即假如。當伊、呂為耕傭、釣叟之時，假如不遇商湯、周文，則英雄終將老死巖壑。伊、呂是值得慶幸的，但更多的士人的命運卻是大可惋惜的，因為那些人沒有被發現、被賞識、被任用機會，他們是”老了“的英雄，亦即被埋沒了的英雄。
下片，“湯武偶相逢”中的“偶”已經點明了“君臣遇合”的偶然性，可是，一旦能夠遇合，那就會出現“風虎云龍”的局面?！兑?。乾。文言》：“云從龍，風從虎，對人作而萬物睹。”意思是說，云跟隨著龍出現，風跟隨著虎出出，人世間如果出現了圣明的君主，那末，談笑之間就輕而易舉地完成了興王道、建國家的大事業。伊、呂有真實的本領，果然能夠做出一番事業來，這樣，才真正稱得起是人才。因這這是問題的實質之所，所以“興王”一句全詞中是很有分量的。結尾，也是對這一句的引申，說伊、呂不僅功蓋當世，至今超越千載，也沒有人能夠與之匹敵。歌頌伊、呂的不朽功業的背后，伊、呂的遭適明主和建立功業對于王安石來說，無疑是一股巨大的精神力量，他從中受到了鼓舞，增強了推行變法的決心和勇氣。
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